长城均衡成长基金经理廖瀚博致投资者的一封信

时间： 2024-01-27 02:30     

专题：2024年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望龙年投资机会

长城均衡成长基金经理廖瀚博致投资者的一封信

尊敬的各位投资者：

2024年开年以来，市场没有如预期开启积极行情，反而在信心不足的情况下反复探底，再次显示出市场的随机性和不可预知性。通过与各类投资者的交流，我们也切实感受到了市场温度的下行。

在这样的环境下，长城均衡成长已运作满1个月，并于1月25日开放日常申购赎回。我们在相对弱势的市场中，积极研究、谨慎应对，也希望借此机会跟各位投资者分享我们目前对市场的观点，以及未来产品的管理思路。

从宏观层面看，中国目前仍处于经济结构转型的关键阶段，财政和货币政策持续发力，提升经济增长内生动力，房地产行业“去库存+三大工程”相关政策系统推进，有望促进行业基本面企稳修复。诚然，转型和修复尚需时日，政策的落地和见效也有一定的时滞，但从未来一到三年的维度，我们认为这一过程将逐渐明朗，现在经济基本处于底部区间，向前看，机会远大于风险。

但就短期而言，我们观察到高频数据依然走弱，宏观经济复苏斜率偏低，内需修复偏慢，传导至资本市场则表现为持续走低的宽基指数和结构化加剧的板块行情。截至1月22日，2024年以来申万31个行业仅银行板块微涨，16个行业跌幅超10%（数据来源：Wind），成长风格由于弹性更大而相对跌幅居前。

市场的短期快速调整，其实也是风险持续释放的过程。目前大盘整体估值仅高于 2014年的低迷期，股票风险溢价也接近2014年以来较为极端的位置，股票资产的投资性价比进一步凸显。

对于未来的投资机会，我们认为在短期经济面临压力的情况下，优质成长标的更显稀缺。投资过程中，我们将尽可能回避需求承压的行业，优选供需改善的行业，提升选股标准，力争聚焦在更加稀缺的真成长板块。从制造业角度，我们重点关注两类机会：

一是国产替代持续推进的行业，以半导体为代表。半导体具有较强的周期性，目前全球半导体销售额已同比转正，表示半导体基本面拐点已经逐渐显现。叠加AI创新应用，半导体有望迎来周期向上和创新成长的共振。同时，对于半导体而言，国产替代也是一个长期、持续的过程，在国际形势风云动荡和国内政策不断加持下有望持续获得突破。

二是与经济相关度较低的成长行业，以医药为代表。医药板块受益于人口老龄化带来的需求增长，属于典型的供给驱动成长领域，逻辑连贯性较强。近年来，在技术赋能、创新赋能下，医药生物产业迎来快速发展，同时，在技术创新迭代与需求复苏的推动下，差异化“中国创新”陆续从临床走向商业化，资本市场上也不断涌现投资热点。2023年，以减肥药为代表的创新药取得巨大的成功，未来仍有很多细分机会值得挖掘，如创新药械的国产替代和国际化“出海”等，我们也将持续跟踪，挖掘投资机会。

此外，如有积极政策出台或经济复苏超预期，我们也将关注周期板块的投资机会。

在市场预期一致悲观时，虽然操作上相对谨慎，但在投资机会的挖掘上我们会更加积极主动。我们希望能透过迷雾找到更多、更“便宜”的投资标的，为未来的企稳反弹积累足够的筹码，力争为投资人创造可持续的回报。

长城均衡成长基金经理 廖瀚博

2024年1月25日